今年1月，HBM9027在美国获批临床，和铂医药表示将在美国启动首次人体(FIH)临床试验，评估HBM9027在晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和抗肿瘤活性。

继5月的“常态回归”之后，6 月需求约束下，金融数据不强，不过市场对“新常态”预期较充分。往前看：1)6月地产成交同比改善，尤其是一线城市二手房成交放量，不过持续性有待观察；2)考虑去年Q4来财政脉冲上行(领先M1同比上行约3Q)以及当前地产或有初步改善迹象，Q3内生M1同比仍有基础，在当前6月金融数据已“靴子落地”的时间点可适当乐观；3)财政相关数据或仍是市场风险偏好最关注的因素之一，宜密切跟踪财政高频指标以及价格边际变化来观察经济动能走势，尤其是跟踪地方专项债和国债的发行进度。

西部证券发布研究报告称，今年以来，利率总体下行较快， 8月2日降至今年来最低值2.13%，此后开始反弹。对比过去5年债市回调的主要影响因素，今年8月利空因素积累，主要是总量和金融监管政策预期增强，在多空因素交替影响下，长债或持续震荡，待后续临近降准降息等宽货币政策窗口期时，利率下行空间或将再次打开，9月将是关键时间节点。

主要逻辑一：2018年以来8月多出现利率低点

1、除了2020年受疫情影响，2019年、2022年、2023年8月出现全年利率低点，2018年8月为1月-10月第二低点，2021年8月出现全年第四低值，此后债市均出现回调。

2、2018年共回调35个交易日，10年期国债回调24BP；2019年共回调53个交易日，10年期国债回调31BP；2021年共回调49个交易日，10年期国债回调24BP；2022年共回调75个交易日，10年期国债回调34BP；2023年共回调40个交易日，10年期国债回调18BP。

主要逻辑二：为何8月往往出现利率拐点

1、2018年8月：“宽信用”政策发力、价格回暖抬升通胀预期、政府债供给冲击等因素带动利率上行。

2、2019年8月：政策端加强逆周期调节、猪肉价格带动CPI同比突破4%、货币政策宽松预期降温等是影响债市回调的主要因素。

3、2021年8月：市场对货币宽松预期出现反复、PPI持续上行等带动利率上行。

4、2022年8月：地产“三支箭”、防疫政策优化、理财赎回潮、对多层嵌套投资资金空转等问题的监管加强、美元加息导致汇率承压等因素驱动债市回调。

5、2023年8月：地产和财政政策落地、政府债供给冲击、监管打击资金套利和空转、美债利率走高人民币汇率承压等是债市回调的主要影响因素。

主要逻辑三：今年8月债市环境与历史情形的异同

1、相似的利空因素：7月党的二十届三中全会、政治局会议定调下半年经济工作，政策预期加强；政府债供给放量；监管风险仍大。

2、利多条件仍多：在当前广谱利率下行、有效需求不足、信贷不追求规模效应的背景下，“资产荒”大概率继续演绎；7月首次降息，后续仍有货币政策空间；汇率升值后，海外掣肘进一步缓解。

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