21世纪经济报道记者吴斌上海报道

　　随着美联储最青睐的通胀数据没有意外，上周五美股三大指数集体涨逾1%，但过去一周整体表现不佳，纳指跌3.47%，标普500指数跌0.98%，道指涨0.95%。

　　从月度表现来看，2月标普500指数累计下跌1.42%，道指跌1.58%，在“七巨头”拖累下，纳指更是大跌3.97%，创去年4月以来最大单月跌幅，大型科技股已经从领头羊转为拖后腿。截至2月28日收盘，纳指年内下跌2.4%，标普500指数涨1.24%，道指涨3.05%。

　　3月份的美国纳税季可能成为市场面临的另一个阻力，散户交易者的股票购买可能会进一步放缓。高盛集团全球市场董事总经理兼战术专家Scott Rubner表示，由于散户和机构买家的力量正在耗尽，美国股市可能会进入回调区域。

　　虽然一些机构预计盈利增长仍有望支撑美股走高，但前路并非没有风险，美国经济已经出现疲软迹象，特朗普的关税等政策可能推升通胀，科技巨头涨势乏力。在前两年的牛市过后，如今美股面临高波动、低回报的困境。

　　科技巨头涨势“熄火”

　　在美股大跌背后，此前持续大涨的“七巨头”如今已经成了拖累。

　　过去一周，苹果累计下跌1.51%，亚马逊跌1.99%，Meta跌2.25%，微软跌2.75%，Alphabet跌5.15%，英伟达跌7.07%，特斯拉跌13.27%，“七巨头”指数跌入回调区间。

　　渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰对记者分析称，AI芯片供应商的短期盈利可能会受到训练成本下行的影响，整体的估值可能在行业展望重塑的背景下受到压缩，这也导致纳指估值压缩。此前拥挤在科技“七巨头”当中的仓位，可能会因为生成式AI成本下降而寻找替代投资标的。

　　在科技巨头跌倒之际，今年美股市场上跑赢指数的股票数量明显增多，投资者正在关注“七巨头”之外的更多机会。华尔街预计这种转变将持续下去，投资者已经改变了他们购买的股票，将投资范围扩大到“七巨头”之外。

　　王昕杰表示，美股AI行业的中下游可能会受益，例如软件公司，能够存取客户资料的大型 SaaS（软件即服务）供应商将受益于DeepSeek等低成本解决方案的面世。在流动性充裕的美股中，资金从AI芯片相关的企业转轮至其他板块。

　　尽管市场对科技巨头的忧虑增加，但整体风险偏好仍然高企。美国银行公布的2月份全球基金经理调查显示，全球基金经理对现金的配置比例仅为3.5%，为15年来的最低水平。尽管“七姐妹”今年的涨势疲弱，但市场的风险偏好并未消退。

　　信安环球投资策略师Christian Floro表示，牛市并不单纯因为持续时间长了就会消亡，历史表明，美联储的货币政策立场在决定市场状况方面扮演重要角色。自1995年以来，大多数市场下跌超10%的情况都与美联储积极转向鹰派立场或限制性政策持续时间过长有关。考虑到目前美国经济尚未出现“硬着陆”迹象，如果上市公司盈利增速符合预期，市场仍存在一条狭窄但可行的持续上涨道路。

　　企业盈利成关键

　　需要警惕的是，在美股估值处于高位之际，接下来企业盈利情况是决定市场走势的关键。

　　市场开始意识到特朗普政府的政策组合可能对经济增长造成更严重的拖累，削减政府支出、减少预算赤字、关税政策都给经济带来了巨大的不确定性，最终可能影响经济增长。

　　目前美国通胀仍处于相对高位。2月28日，美国经济分析局公布的数据显示，美国1月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，同比上升2.5%，与预期一致。剔除能源和食品价格后，1月核心PCE价格指数环比增长0.3%，创2024年10月以来新高；同比增速从2.9%放缓至2.6%，创2024年6月以来新低，与预期一致。

　　高通胀也会影响消费者信心。密歇根大学2月底公布的调查显示，美国消费者信心大幅下滑，对于未来一年的通胀率预期从3.3%跃升至4.3%。ING经济学家詹姆斯·奈特利认为，联邦政府职位的削减至少还需要数月时间才能在数据中显现出来，年初至今增长乏力的趋势可能会持续，消费者信心已经减弱。

　　零售巨头沃尔玛首席执行官Doug McMillon警告称，由于食品价格居高不下，美国消费者的压力越来越大，一些消费者在月底前就花光了钱，转而购买更小包装的消费品。从牛肉、鸡蛋到燃料，很多商品的价格都在上涨，这对沃尔玛等企业构成了挑战。

　　未来经济可能进一步走软，进而影响企业盈利。2月28日，亚特兰大联储的GDPNow模型将美国一季度GDP年化季率的预期大幅下调至-1.5%。对比来看，2月19日的预期是美国经济增长2.3%。

　　巴克莱银行经济学家Ajay Rajadhyaksha分析称，包括本周五公布的非农报告在内，如果负面消息频出，投资者将不得不认真考虑经济可能走向衰退的情景。而在几个月前，几乎没有人能预见到这种情况。

　　未来经济前景相对更重要，投资者其实不需要过度担忧AI热潮熄火。虽然大模型成本大幅下降一度使英伟达等头部芯片公司遭到需求重估的影响，原先一批通过拼算力来完成模型训练的公司处于被动，但从中长期来看，这将扩大人工智能产业的市场规模，对长期发展有利。

　　展望未来，王昕杰对记者分析称，DeepSeek R1的低成本增加了更多较小规模企业参与的可能性，增加了行业的宽度，这并不会影响超大规模公司继续投资人工智能的热情，只是其结构可能会随之调整。随着人工智能的快速普及和“更高阶”领域的发展，例如人工智能代理和物理人工智能，企业很可能需要更高效的芯片和更强大的运算能力。

　　全球财经日历

　　周一（3月3日）

　　中国2月财新制造业PMI、欧元区2月CPI、欧元区2月制造业PMI终值、英国2月制造业PMI终值、美国2月标普全球制造业PMI终值、美国2月ISM制造业PMI、2025年西班牙巴塞罗那世界移动通信大会举行

　　周二（3月4日）

　　全国政协十四届三次会议开幕、埃及召开阿拉伯国家紧急峰会、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话

　　周三（3月5日）

　　十四届全国人大三次会议开幕、中国2月财新服务业PMI、欧元区2月服务业PMI终值、英国2月服务业PMI终值、欧元区1月PPI、美国2月ADP就业人数、美国2月标普全球服务业PMI终值、美国2月ISM非制造业PMI、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

　　周四（3月6日）

　　欧洲央行公布利率决议、美国1月贸易帐、美国至3月1日当周初请失业金人数、美联储发布经济状况褐皮书、欧盟领导人就乌克兰问题举行紧急峰会、马来西亚央行公布利率决议、土耳其央行公布利率决议、乌克兰央行公布利率决议

　　周五（3月7日）

　　欧元区第四季度GDP年率修正值、美国总统特朗普在白宫主持加密货币峰会、美国2月失业率、美国2月季调后非农就业人口、美联储主席鲍威尔发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事鲍曼讨论货币政策

　　周日（3月9日）

　　中国2月CPI、加拿大执政党自由党选出党内领导人、北美地区开始实行夏令时无息配资

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