流媒体解码耳放与传统台放最直观的区别就是搭载了完整安卓系统的流媒体播放体验。这对于很多没有接触过专业HiFi音频设备的人来说无疑降低了使用门槛，让专业台放变得像使用手机一样简单、方便。我一直很看好传统台放向流媒体解码耳放的转变比较好的配资公司，这不仅让更多人有了轻松体验和接触HiFi音质的机会，也让HiFi音质变得更”触手可及“。

天风证券发布研究报告称，首次覆盖江南布衣(03306)，给予“买入”评级，系中国领先设计师品牌时尚集团，先入优势明显，坚持三大战略，预计FY24-26收入分别为51.9/59.2/65.0亿元人民币;归母净利润分别为8.4/9.6/10.7亿元人民币，EPS为1.63/1.86/2.06元/股，目标价19.3港元。

天风证券主要观点如下：

构建多元品牌矩阵

江南布衣创于1997年，2016年在港交所上市，是一家有影响力的设计师品牌时尚公司。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，组合品牌包括一个成熟品牌，三个成长品牌及若干新兴品牌。

营收利润增长稳健，费率优化，派息率高

FY19-23公司营收规模从33.58亿元增长至44.65亿元(CAGR7.38%)，归母净利润从4.85亿元增长至6.21亿元(CAGR6.37%)，主要系实体店可比同店销售增长，线上渠道销售的快速增长以及线下门店规模的增长所致。2024上半财年，随着公司整体收入增长，经营效率增长，各项费率都减少明显。

公司近年将75%左右的净利润用于股东分红，派息率高。

设计师品牌市场扩张，头部效应明显1)规模：根据中商产业研究院、共研网等，22年我国服装行业市场规模2.6万亿、设计师品牌行业市场规模1776亿。我们认为伴随人均可支配收入增长、政策环境改善、消费理念变化，设计师品牌行业市场规模将继续扩大。2)格局：当前设计师品牌行业格局较为分散，准入门槛较高且头部效应、先入优势显著，江南布衣作为行业领军者将占领先机。

设计、多品牌、粉丝经济三大战略驱动，有望保持可持续增长

1)设计驱动：公司推崇原创设计，对设计师团队与研发投入力度大，研发能力突出。旗下品牌多次获奖，品牌理念与核心价值引领消费者提高品牌认知度。

2)多品牌驱动：公司目前拥有1个成熟品牌、3个成长品牌及若干新兴品牌。多元品牌矩阵定位不同目标客户，成熟品牌为收入核心，成长品牌增速更快。

3)粉丝经济驱动：公司加强会员制度建设，增强粉丝粘性，培育“粉丝经济”。通过打造新型消费场景或产品提供产品增值服务，数智渠道增速较快。

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